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        就造紙行業景氣度持續走低 紙廠惟有原材料緊缺一張牌可打

        技術動態

        瀏覽:次 2022-02-25 11:22:00

        造紙行業景氣度持續走低 紙廠惟有原材料緊缺一張牌可打

        導語:據格隆匯4月12日消息,山鷹紙業(600567.sh)2019年第1季度,實現營業收入52.16億元,同比減少3.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.58億元,同比減少24.33%,顯示201杜邦在生物材料領域的行業領先優勢在過去1年中取得了許多榮譽9年造紙業景氣度延續低迷。未來,面對延續萎縮的市場需求,紙廠唯有原材料緊缺1張牌可打。

        中國造紙行業市場現狀

        1、中國造紙行業企業虧損面擴大

        隨著國家對環境治理的不斷深入,造紙企業成為重點關注對象,重污染的小型紙廠被迫退出市場,很多造紙企業出現虧損。2018年造紙企業6704家,虧損企業1045家,同比增長23.5%,虧損面15.6%,較2017年有所擴大。同時造紙企業虧損范圍也有所擴大,2018年造紙企業虧損80億,同比增長58.3%。

        2、中國造紙行業主營業務收入增長

        根據數據顯示,2018年中國造紙企業主營業務營收較為客觀,主營業務營收13727.9億,同比增長8.3%。雖然,很多造紙企業因環保而破產,但是中國造紙企業集中度提升,大型造紙企業主營業務營收增長,從而帶動全部行業主營業務營收爬升。

        其 中已有9 戶企業的產品從園區走向市場 3、中國造紙行業利潤總額下滑

        受原料供給受限,企業生產本錢長,同時下游需求不振等因素影響,2018年中國造紙企業利潤有所下滑。造紙企業利潤總額由2017年837.8億降至2018年的766.4億,降幅8.5%%。

        4、中國造紙行業盈利能力降落

        最近幾年來,我國造紙行業盈利能力顯現提高的趨勢,毛利率超13%,銷售利潤率由2013年的5.2%提高至2017年的6.5%。2018年造紙行業盈利有所降落,毛利率13.7%,銷售利潤率5.5%。

        龍頭紙企2018年度事跡差能人意,行業景氣度走低

        根據近來龍頭紙企發布的2018年度事跡報告來看,很多紙企2018年盈利情況差能人意,對此,很多紙企皆表明是受廢紙價格上漲、原紙價格漲不動而至。

        早在2016年之時,我國造紙業曾迎來了短暫的“春季”,顯現出了異常繁華的市場行情。數據顯示,2016年全國紙及紙板生產量10855萬噸,同比增長1.35%;消費量10419萬噸,同比增長0.65%。37家紙業上市公司中有32家營收獲得增長,實現營收突破2000億元達2204.14億元,相比于2015年的1991.60億元,增長了10.67%。

        具體而言,實現營收排名前3的分別是玖龍紙業(320.93億元)、晨鳴紙業(229.07億元)、恒安國際(192.77億元)。值得注意的是,山鷹紙業、華泰股分和維達國際成為“100億”企業里的新員。而正業國際當年營收也到達了20.74億元,同比增長14.71%。

        但是近兩年來,在國際上遭到貿易戰的影響加上國內遭到環保政策的緊壓,造紙行業仿佛過得有點昏暗。當時間來到2018年之時,不但是正業國際,幾近是全部造紙行業都過得不太好,情勢都不太樂觀,行業整體景氣度不斷走低。

        我們還是以終年蟬聯紙業冠軍的玖龍紙業為例,據公司早些日子發布的2019財年中期事跡報告顯示,截至2018年12月31日止6個月,團體實現銷售額到達303.28億元,同比增長18.2%;毛利47.13億元,同比降落25.1%;毛利率由24.5%減少至約15.5%;

        公司權益持有人應占盈利22.59億元,同比減少47.81%;除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元,同比下滑43.51%;剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(⑸2.53%),單噸盈利能力承壓;每股基本盈利0.48元,擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙),在剔除經營和融資活動的匯兌虧損(扣除稅項)影響后,預計在此期間的權益持有人應占盈利為不低于人民幣24億,同比降落約45%。凈利接近“腰斬”,這份財報乃至不能用“差能人意”來形容。

        再來看太陽紙業,2018年公司雖然實現營收216.5億元,同比增長14.6%;歸母凈利潤22.3億元,同比增長10.4%。但是單單從第4季度來看,收入55.4億元,同比增長6.8%;歸母凈利潤4.3億元,同比大幅下滑33.4%,是近5年來首次出現了負增長的現象。4季度營業利潤率 5%,環比降落 5.8pct,同比降落 14.3pct,已下滑至 2013至2015年時的水平。

        為什么2018年廢紙進口量減少,紙價卻漲幅甚微?

        2018年廢紙進口量雖然減少34%,但由于國廢回收比例快速提升,致使國廢用量明顯增加,和廢紙木漿、成品黑紙等替換品效應影響,致使18年紙價漲幅不明顯。

        由于國內的廢紙回收主要紙品是箱板瓦楞紙和白紙板,箱板瓦楞紙大約有20%隨出口流向國外,80%保存國內,白紙板基本保存國內,其余為非涂布文化紙;銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙可回收性較差。據我們廢紙缺口的彌補測算,如果進1步配額降落,2020年以后紙價將大幾率面臨剛性上漲,帶來木漿替換部份廢紙進口的需求增加。

        以2016年為例,我國廢紙回收量為4994萬噸,國內2016年箱板和瓦楞紙產量共4575萬噸,保存國內量約為3660萬噸;白紙板產量為1405萬噸,除去銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙的文化紙產量為2750萬噸,對應國內包裝紙(箱板、瓦楞、白紙板)的回收率約為70%,可回收文化紙回收率約為52%。

        以建發漿紙、april group、國家統計局數據進行推算,18年國內廢紙加進口廢紙需要約8167萬噸,箱板和瓦楞紙產量約為4862萬噸,保存國內約為3889萬噸,白紙板產量約為1451萬噸;除去銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙的文化紙產量為2831萬噸。據april group預測數據和我們估計,預計2019年、2020年國內廢紙進口量分別同比減少30%、38%,至2020年底實現零進口,則2019年、2020年廢紙進口量分別為1200萬噸、750萬噸,對應國廢需回收量分別為7048萬噸、7581萬噸,則需要國內包裝紙回收率2019年、2020年分別提升至89%、91%,可回收文化紙回收率2019年、2020年分別升至75%、85%。

        以歷史經驗看,2017年進口廢紙量同比下滑10%,包裝紙和文化紙回收率僅均提升3%,2018年進口廢紙量減少34%,對應包裝紙、文化紙回收率分別提升約10%、8%。在此情形測算下,我們認為,2019年以后若廢紙進口量延續減少,基本已接近各個紙種的廢紙回收極限,將帶來原材料的極度緊張,對廢紙和紙張價格構成支持。

        造紙行業競爭格局趨于穩定,新增產能少

        據國家統計局數據顯示,2018年造紙行業固定資產同比增長5.1%,2019年前2個月造紙行業固定資產投資同比減少5.6%。當前國內造紙行業大范圍固定資產投資不具有可延續性,新增產能由于沒有廢紙進口額度支持,本錢上比存量產能劣勢明顯,另外由于環保政策延續趨嚴,新增產能的本錢大幅提升,新增產能盈利能力成疑,目前行業中的新增產能難以對產品價格造成巨大沖擊。

        基于2019年新增產能計劃,從下圖來看,未來2年新增產能主要是箱板紙,2017年5000萬噸到達2019年5600萬噸左右,過去3年箱板紙行業需求增長1般保持在2~3%左右,其中最大的推動因素是快遞行業。我們認為,造紙行業整體供需格局仍然穩健,供應壓力主要體現在包裝紙行業上,而文化紙行業新增產能幾近為零,如果假定未來紙品需求仍然穩健,未來造紙行業供需壓力不必過于擔心。

        為什么紙業企業近期庫可調劑報告情勢存較高,但仍然有信心提價?

        目前造紙企業仍主要使用高價庫存漿盈利較低,加上中長時間漿價支持,是紙企提價主要動力。2018年下半年渠道庫存延續走高,19年以來雖然有所回落但仍偏高,從今年紙企密集發布提價試壓現場采取攝像頭實時監控,可以實現無人試壓現場函的情況來看,我們認為主要是由于目前國內紙企使用的仍以高價庫存漿為主,主要紙種盈利偏低,因此企業并未由于庫存較高而下降價格銷售。

        據卓創資訊數據顯示,2019年2月,國內銅版紙平均毛利率為⑵.59%,環比減少1.76個pct,同比減少17.27個pct;2月雙膠紙平均毛利率為1.80%,環比減少0.94個pct,同比減少約11.36個pct。且斟酌到多方因素對漿價的中長時間支持,未來紙企依然存在著極大的提價動力。

        2019造紙行業預測

        近幾年,我國造紙行業在黃金10年(2000年⑵010年)階段所積累的1些問題開始集中爆發,比如原材料進口依賴度高,產品結構不均衡,高端紙品依賴進口,國內廢紙回收系統不完善等問題。2018年造紙行業遭到環保延續趨嚴、原料供給受限等因素影響。內憂外患之下,眾多造紙企業加速淘汰落后產能,開始紛紜布局海外產能,同時,造紙企業紛紜通過向上下游的延伸,向產業鏈1體化方向發展,以實現從源頭控制原材料下降本錢,開辟包裝業務減緩需求受市場波動影響程度。

        展望2019年,雖然外部環境還存在諸多不肯定因素,因此造紙產業照舊會是挑戰與機遇并存的1年。2019年造紙行業或延續行業低迷態勢。造紙行業整體情勢不容樂觀,這波嚴峻考驗就像大浪淘沙,“?!闭邽橥?。


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